嘴：去槓桿持續，貨幣乘數往低盪也持續，通膨低，復甦緩慢。
QE終究是要退場的，一有風吹草動，金融市場必然震盪加劇。但若點滴拔不掉？豈不表示聯儲有難言之隱，也不見得是好事。
...總之，2014年依陶冬所見，依舊是辛苦的復甦加上急驚風。

2013/10/16       陶冬：2014年全球經濟的看點
全球經濟增長，2014年估計可以達到3.8%，在持續2年低迷(2012年3.1%，2013年3.0%)之後，增長出現明顯回升。
綜觀各國經濟，目前最大的特點是增長脫鉤。
金融危機之後，世界曾在強烈互動之下生活。雷曼危機、全球QE、歐債危機，這些極端事件下，各國經濟與市場一損俱損一榮俱榮。2013年起，極端性事件減少了，經濟發展呈脫鉤狀。
最引人矚目的脫鉤，是DM(發達市場)與EM(新興市場)之間出現的分道揚鑣。新興市場在過去的10年，乃全球經濟的亮點，增長的源泉，甚至金融危機之後也迅速複甦，內需強勁。但是近來新興國家經濟先後遭遇結構性障礙，聯儲減少購債的言論更觸發資金外流，導致匯率、利率上的劇變，新興國家一度面臨市場信心危機。美國Tapering拖延，給EM一個喘息的機會，但是結構調整仍需進行，新興市場普遍面臨增長放緩的局面。
發達國家的復甦中，就業復甦十分緩慢，這就決定了消費動力不足，復甦根基不牢。在發達國家，財政收縮對經濟的主要傷害期已經過去(假定美國不違約)，帶動增長加速。

美國經濟復甦力度不強，但是復甦範圍廣泛。消費信心和房地產投資升溫，使民間部門復甦，儘管仍有周折，不確定卻轉小。歐洲與日本的復甦，主要依靠出口，他們的結構性問題尚未根除，不過匯率貶值推動出口產業。發達國家復甦速度不同，他們的貨幣政策也開始分道揚鑣。美國的民間經濟活動比較活躍，假定不陷入財政懸崖，筆者預期2014年第1季度啟動tapering，第3季度完全停止QE。
歐洲央行明言維持寬鬆政策，不過其資產負債表已在收縮。下次銀行測試時，如果銀行仍使用LTRO資金要被扣分，相信銀行會儘量停用央行資金，事實上的去槓桿已經開始，只是速度緩慢。
日本經濟已呈回落，政府又計畫明年4月啟動消費稅，增長進一步放慢應該難以避免，料日本銀行明年第1季度再次量寬，不過力度遞減。
儘管新興市場前一段時間受到市場衝擊，隨著市況逐漸穩定，政府尋求改革的動力似乎不足，新興市場增長會比2013年有所改善，但是距離他們過去時間的平均水準差距明顯。

更重要的是，由於危機去得較快，那些雙赤字(經常收支赤字和財政赤字)國家和高通脹國家並沒有感受到太大的痛苦，積極推動結構性改革的動力不足。一旦聯儲再啟tapering或美元重拾升軌，新興國家的危機可能重新出現。

2014年全球經濟4大看點：
1)增長提速，不過復甦不均。
2)央行收水，不過力度較輕。
3)資金重新配置，利風險資產、DM市場。
4)全球經濟、市場進入緩慢去槓桿。

(本文原載於今週刊