2013年9月30日 星期一

看不見的往往是最致命的。

死者無法說話,而看不見的往往是最致命的。
太重視「看得見的」 反而做出錯誤決策

網友JOE引用「決勝」一書的例子

圖左是沒有中彈的飛機,圖右陰影處代表飛機的彈著點
研究發現,機翼是最容易被擊中的部位,而飛行員的座艙與機尾,則是最少被擊中的部位。
戰況吃緊,如果你是空軍部長,該在哪個部位加強裝甲?
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最後部長接受學者的建議,加強駕駛艙與機尾發動機的防禦裝甲。不久之後,聯軍轟炸機被擊落的比例,果然顯著降低。
為了確認這個決策的正確性,一段時間後,英國軍方動用了敵後工作人員,收集了部分墜毀在德國境內的聯軍飛機殘骸。他們中彈的部位,果真如沃爾德所預料,主要集中在駕駛艙與機尾的位置。

同樣的,當我們在聽(看)「成功學」與「技術分析」的故事或書時,也要注意推論過程可能引起的謬誤

【價值投資雜記】

【價值投資雜記】
價值投資不是一套嚴格、一成不變的規則。它是一種投資哲學所形成的原則。它提供指導方針,引領你選取好股票,同樣重要的是,它還能帶你遠離壞股票。
真正的價值投資極為簡單,那就是慎選投資標的,然後長期持有、耐心等待,但多數人並無法耐心等待,不想長期持有,只在乎短期獲利。

股價是只有在交易時才具有意義,帳面盈虧不應影響投資決策。價值型投資人經常能保持淡定的心境。
市場不但將買賣雙方撮合在一起,也將貪婪與恐懼情緒彙集在一起。這讓許多進入市場者忘了進入市場的目的:「購買物美價廉的標的。」反而是將「交易」當成進入市場的目的,習慣於喧嘩中追逐。
多數人都敵不過人性的弱點:急功近利、既貪婪又容易害怕,無法有決心、耐性做長期的價值投資。

◎巴菲特所:「投資的秘訣有2條,第1條是千萬不要賠錢,第2條是不要忘記第1條原則。」
我們不可能辦到完全不賠錢,但如果能謹記以合理的價格買進股票,確實能提高勝率。
投資人謹守「安全邊際」,即使企業在未來表現不佳,導致內在價值縮水,這段緩衝空間將會減少投資人的損失。

人們不怕買進手機、汽車等商品後,馬上面臨鉅額折價,卻很擔心買進股票後馬上套牢。

股票代表著企業的部份所有權,象徵投資人擁有企業名下的部分資產,以及獲得盈餘分配的權利。
假使投資人買進的股票是一家沒有獲利的企業,那這張股票確實就像樂透一樣,賭的是這家企業在未來是否能將夢想化為利潤,基本上沒有太大的功能。
如果投資人買進的股票,代表著持續賺錢的企業,那這張股票的功能就是獲得盈餘分配的權利,意義完全不同!
投資人很容易忘記股票象徵著企業的部分所有權,也就忘了股票的功能是獲得盈餘分配的權利,以為股票沒有功能。


  (=華爾街)

【尋找投資護城河】摘要

【尋找投資護城河】摘要

公司的基本結構其實很簡單。公司就是從投資人募得資金,然後將這些資金運用後,將報酬分享給投資人的一個組織。
評量公司獲利能力的重點是,獲利能力能持續多久。

用合理價買進績優股,讓那些公司長期幫你獲利。

什麼因素能阻止精明對手進軍這家勝出公司的領域?
報酬率高的公司會吸引競爭對手加入,使報酬率持續遞減。
報酬率低的公司隨著自己轉進新事業或競爭對手的退出,報酬會逐漸改善。

「經濟護城河」一詞是巴菲特自創的,是指公司具備那些「長期」優勢得以防禦競爭對手的進逼,就好像護城河保護城堡那樣。重點是阻止別人加入,否則競爭對手很快就會搶進市場,侵蝕利潤。
(嘴:上次的波克夏股東會,有股東再次問巴菲特,到底怎樣才叫做有「投資護城河」?巴菲特還是舉了「可口可樂」來當例子。就算重新給你一大筆錢開發新飲來挑戰可口可樂」,你還是覺得它無可取代。)

 
優異商品、高市占率、卓越執行力及傑出的管理者...等特質,並不是建立真正的「護城河」的終極要素。
... 執行力」,假如不是基於某種專利流程,那麼終究會被對手模仿。

競爭優勢是來自結構性的,其中包含有:無形資產、轉換成本、網絡效應成本優勢
...只有當消費者,願意為了這個「品牌」多付出金錢時,「品牌」才有意義,才算是護城河。
 
賣股的理由:我犯錯了、公司營運惡化、出現更好的投資標的、該檔股票佔整體投資的比重過高...。作者強調,沒有一個賣股的理由是因為股價的變化。
 

2013年9月29日 星期日

2013/09/29 陶冬週記:美國邁向財政懸崖 德國面對組閣難題

2013/09/29      陶冬週記:美國邁向財政懸崖 德國面對組閣難題
政治成為市場的新焦點,資金在焦慮中尋求新的方向。
聯儲決定暫不減少債券購買,市場曾有短暫的歡喜,但是政治陰影迅疾掩至。美國國會黨爭不止,財政預算難產,債務上限即將觸頂,目前尚未見到破冰的可行路線圖。10月初政府關門的可能性相當高,而且山姆大叔無法支付到期債務而技術性違約的機會也不小。

在歐洲,義大利執政聯盟面臨危機,貝魯斯科尼的盟友們揚言撤銷對雷蒂內閣的支持,義大利國債利率跳升。德國大選中默克爾的基督教民主黨大勝,但未拿到議會的絕對多數席位,前執政盟黨沒有得到5%的選票而被摒棄在國會門外,她需要另覓盟友。政治局面不穩,資金傾向觀望,股市回落,債市上揚,美元微跌,油價走低,商品價格個別發展,黃金小有斬獲。

美國重陷預算危機和債務危機。預算案無法按時通過,政府面臨101日關門的尷尬。參議院上週5通過了緊急短期預算,試圖避免政府停擺,但是真正的考驗來自共和黨控制的眾議院。不少反對黨議員希望打沉奧巴馬的醫保法案,所以可能在緊急預算案上捆綁其他附案。一旦這種情況出現,則資金無法準時到位,部分政府部門就不得不關門。目前共和黨領袖在積極說服本党議員為大局考慮,但是緊急資金無法到位的可能的確存在。即使101日政府得到資金的暫時支援,10月中債務規模也將觸頂。財政部預計1017日政府將達到舉債上限,如果國會不提高限額,美國政府將無法通過借債來還債,隨之出現違約。2黨領袖都不希望出現這種局面,最有機會出現的結局是雙方在1017日前的最後一刻,通過一個新的略高一點的限額,將危機再次延後。但是黨爭下雙方都在大打邊緣政治的牌,試圖將責任推到對方身上。在雙方極端勢力的牽制下,誤判觸發市場震盪的可能性在增加,而且出事的機會比2011年時更高。
 
 

2013/09/26 陶冬:伯南克錯了

2013/09/26      陶冬:伯南克錯了
Taper tiger(QE退出之王)Paper tiger(紙老虎),美聯儲在短短幾個月的時間中,摧毀了自己苦心經營數十年所累積的信用。從此之後,市場不知如何處置聯儲的前瞻性指引,從央行政策到市場效率,再到經濟風險均因此受到衝擊。
20135月中,伯南克首次公開談及tapering(即減少購債計畫)6月中,他在國會聽證時給出了退出QE的時間表和數值目標。在全球範圍內,tapering風潮油然而起,美國國債遭拋售,兩個月內利率(10年期國債)飆升100點。資金湧出新興國家,新興市場股市、債市市值蒸發超過900億美元。按揭市場出現亂潮,匯率市場出現亂潮,資金無所適從。
當然,美聯儲從未說過9月份tapering鐵定啟動,但是它也從來沒有否認過。面對市場一面倒式的預期,美國貨幣當局也沒有給出適當的指引,更沒有管理預期,甚至伯南克在5-6月間從公眾視野中消失了相當一段時期。這段時間,聯儲最看重的失業率由8.1%迅速降到7.3%,逼近官方設立的6.5%QE退出目標。民間部門新增230萬份就業,符合就業市場明顯改善(substantial improvement)的提法,美國經濟形勢上的改善令全市場憧憬貨幣政策轉向在即。


2013-09-27 馬凱:鬆開魔掌搶救人才 /理財周刊683

2013-09-27      馬凱:鬆開魔掌搶救人才  /理財周刊683
十餘年前在甫獲諾貝爾桂冠的化學博士李遠哲主導之下,大張旗鼓推動教育改革。可惜每日與試管中的化學元素為伍,只見到教育部對大學數量的嚴苛管制,僅走出廣設大學的一小步,數量之外其他為禍數10年的積弊,倒是一樣都未觸碰。因而治絲益棼,留下今天這個摧毀人才的爛攤子,正將國脈一斧一斧地斬盡。
面對如此動搖國本的危機,馬政府同樣視若無睹,不顧各方反彈,一逕要推動另一個只見數與量卻不識根本大患的12年國教。而且,負責執行者正是鑄成大錯的同一隻手,真教人扼腕三嘆!

最近有曾任政務官的社會學家直指,大學生競爭力遠落於對岸之後,比1000枚導彈對準台灣還可怕。
要解此危局,一點也不難,但若負責其事者正是罪魁禍首,誰能從其魔掌之下,搶救台灣的未來?
台灣教育真正的禍源,從來就是既管設校、又管人數,還管學費,兼及教授薪酬、各校設系、各系課程、教授升降獎懲、教學方式等等無所不包的教育部。但在此重重鐵幕之下,要救台灣教育與學子,只需2招:

1,廣開大門,引進先進國家名校設立分校,依其原本優良素質辦學;
2,不要管什麼幾年幾百億,選定少數幾個辦學認真的技職學校,以德國技職體系為師,全力打造人人趨之若鶩的明星技職學校,扎扎實實訓練出人人攘臂爭奪的專業技術人才。
後者可能需要政府挪出些資源大力栽培,但所費不會太高。以如此戔戔之數,幡然扭轉家長與學子對技職教育的刻板印象,甚至人人以躋身其中為莫大榮耀,令其他學校追尋其後,一半的人才,不但得以保全,還能直上巔峰。
至於引進外國名校,完全不費吹灰之力。目前多少私校走到窮途末路,內政部甚至拿出變更地目點石成金的辦法引誘其退場。其實只要教育部網開一面,容許私校與外國名校合作,立可起死回生,成為萬千學子爭相就讀的標的;良性競爭一起,就成一盤活棋

2013年9月27日 星期五

成敗不­靠競爭? ­靠什麼?

成敗不­靠競爭? ­靠什麼?
現在教育都教你競爭,你要爭不過別人將來你就失敗,這個教法是錯誤的。
成敗不是靠競爭,成敗是靠你過去生中修的因
換句話說,成敗是命運,與競爭不相干

命!
有一些人他不聰明,沒有什麼了不起的智慧,但福報大,命裡頭發大財、做高官,這是過去生中修的福報,不是靠競爭。劉阿斗做皇帝,諸葛亮忠心耿耿替他辦事,他跟諸葛亮比差太多了,為什麼?他有福報(過去積的福)。所以我們要肯定現在有福報的人。

人在世間貧富貴賤是命裡頭注定的(自做自受),絕對不是競爭,
競爭絕對不是好事, ­競爭只會折福不會增福,只會惹禍不會消業。
所以今天這個社會,很多觀念是顛倒的、是錯誤的,最好把它糾正過來。
...
只有斷惡修善、積功累德,幫助你福慧增長,幫助你消災免難,消災免難就自增福報。
基督教也說盡心盡力之後,把結果交給神。無論成敗,只把榮耀歸給上帝。
大家把這個道理想通,真正搞清楚、講明白,不要再走競爭這條錯誤的道路。

2013年9月26日 星期四

2012古典詩詞譜曲創作暨歌唱 舊愛新歡 新歡組 狀元 The Corner 三樓角落- 蝶戀花

2012古典詩詞譜曲創作暨歌唱 舊愛新歡 新歡組 狀元 The Corner 三樓角落- 蝶戀花


房貸支出占家庭所得比逾3成,央行建議民眾留意未來利率變動風險

彭老提醒,記一筆。利率是各大央行死穴,漲太快不利復甦,利用利空整一整,還是多頭... 至於台灣房地產真是太不合理了。你知道那是泡沫,卻不會知道什麼時候會被吹破,... 大家以為這次會不一樣,長期來看,歷史還是贏家。

2013/09/26      央行理監事會 利率維持不變   /蘋果
央行理監事會議宣布利率維持不變,重貼現率、擔保放款融通利率及短期融通利率分別維持年息1.875%2.25%4.125%不變。但央行強調借款風險存在,民眾、銀行都要注意,央行總裁彭淮南說:「我不希望房貸風暴發生,因此提出預警。」

央行表示,利率政策主要考量4大因素:
1、主要先進經濟體如中國大陸等國經濟回穩,國際機構預測全球景氣增溫。
2、伴隨歐美及中國大陸總需求趨穩,台灣出口溫和成長,但民間消費保守、民間投資審慎;
3、前8月消費者物價指數(CPI)年增率0.87%,全年消費者物價指數年增率為1.07%,尚稱穩定,預測明年CPI年增率為1.39%
4、持續調節資金,維持銀行超額準備適度寬鬆水準。

由於房貸支出占家庭所得比逾3成,央行建議民眾留意未來利率變動風險。央行總裁彭淮南表示,央行要提醒消費者和銀行做風險控管,未來還有很多不確定性存款,避免利率維持低檔,有利率風險,要多小心。對此中央銀行有責任提醒各界注意風險控管,利率並不是固定不動的,在國外也是這樣提醒消費者。


2013.09.23 馬凱:安得廣廈千萬間 /理周

2013.09.23      馬凱:安得廣廈千萬間  /理周
當前問題千頭萬緒,最當關注者,至少有2
其一,是討論已久的少子化問題,此將動搖國本、扼殺經濟動能,是日本失落20年的罪魁禍首。我們正以超越日本的步伐、破世界紀錄的速度搶進高齡化社會,殷鑑不遠,豈能不引以為戒?
其次是貧富差距日益擴大。經濟成長率已低至2%,但僅餘的果實幾乎全被有力者拿去,薪資所得者的處境愈發不堪;不僅平均薪資倒退16年,而且房價倍數急升,在台北市竟要不吃不喝近40年才得覓一枝棲;眼看富者競相炫富,社會的不安情緒將日漸升高,輕者造成對立、衝突,重者可能引發社會動亂、政局動盪,不可不慎。
少子化的關鍵既在年輕人不敢生、養不起,如前所說,讓全國有所得者皆以其收入的1%共同負擔養兒育女此一公共財,問題庶幾可解決泰半。但對年輕家庭而言,如何在合理的能力負擔範圍之內有一安身立命之處,乃是成家育兒的最基本條件。若要不吃不喝近40年方能如願,豈不是令他們深陷絕望的深淵?解決之道,一點也不難。
我們號稱以重視民生的三民主義立國,迄今其基本精神仍明載憲法之內。但三民主義照顧人民基本食衣住行的精神,則蕩然無存,尤以負擔最重的居住問題為甚。 在周邊最自由開放、尊重市場機制至於極致的國家與地區,如新加坡、香港,大多數家庭居住於政府低價提供的公共住宅之內,尤以新加坡逾85%得享價廉物美的new town最令人稱羡。相較於彼,台灣連5%都不到,且以次等、低劣著稱。近來政府注意及此,在林口等地興建價格合理、功能健全的「合宜住宅」,幾可與new town媲美,唯數量有限,只是杯水車薪。但既開其端,如果有效規劃土地開發及融資,每年興建5%合宜住宅解年輕家庭燃眉之急。則一方面不敢生、養不起的問題又得臂助,另一方面,居者有其屋,貧富差距也能大為緩和,一舉而數得,豈有過於此者!


《智慧型股票投資人》 原則2 了解你投貴公司的經營團隊

《智慧型股票投資人》 原則2 了解你投貴公司的經營團隊

◎你只是投資股票,並沒有辦法親自經營公司,所以你需要經理人來經營公司,而且最好能幫你賺錢。所以在你仔細檢視管理團隊的優點和能力之前,絕對不要貿然投資。

◎法律面,多數股東所代表的力量有權利雇用和解聘經理人,並且要求經理人執行股東的所有要求。實務面,只要是管理團隊通過的提案,小股東就很少會聚集投票反對。

◎評估管理團隊表現,應該要把重點擺在下列2項關鍵問題:
管理團隊的成效是不是符合期待?
這個問題並沒有理性的方法可以檢驗。然而要評估管理團隊的能力,還是可以利用下列幾項領先指標:
1. 公司的表現是不是和同業一樣好?
2. 公司的獲利率是不是能夠和同業相提並論?
3. 公司的市占率是提升還是下降?
如果企業在上述 3 項指標中,連1項都沒有達成,那就很清楚地表示管理團隊並不稱職。

管理團隊如何對待外部股東?(很重要)
要判斷外部股東的利益是否受到應有的重視?就要去檢視下列幾個關鍵問題:
每年不是發放符合業績水準的股利?
是不是有效地運用股東的資金?
有沒有定期買回庫藏股?
經營決策是不是有效?
...

一般會認為,確保優質的管理團隊是董事會的工作。但是實務上卻不是這樣,因為很少有董事會可以完全不受管理團隊影響。甚至許多公司的董事會成員有一大堆是企業的高級主管,在董事會與管理團隊公私2種關係重疊的力量主導下,董事會很少會主動執行任何與管理團隊想法背道而馳的作業。
◎持股不少的股東要提高自己對公司管理團隊的影響力?可以參考下列幾項作法:
1.了解公司的管理團隊:藉由任何可能的途徑向管理團隊表達意見。出席每一次的股東大會,全程參與並且做好準備,才能言之有物。
2. 與持股較多的股東溝通一並且獲得這些股東的支持,才能使管理團隊做必要的變革。
3. 一定要閱讀所有跟年報一起寄發的資料― 包括股東代理委託書、任何有關決策議題正反兩方的論點,也必須充分了解以及評斷。最起碼你必須自行判斷,和其他同業比起來,公司目前算不算成功。
表現優良的管理團隊很少會領過高的薪水。但差勁的管理團隊領的薪水永遠都嫌太高,因為對業主來說,這些人根本一文不值。


2013年9月25日 星期三

《智慧型股票投資人》 原則 l 了解你投資的公司

《智慧型股票投資人》 原則 l 了解你投資的公司
你的投資行為要有合理的依據
在投資之前就要充分了解這家公司,不是等到投資之後才來下功夫。
在你考慮投貿家公司之前,就必須先去了解這家公司銷售的商品、經營的方式,以及營收的來源。除非你已經很清楚你想要投資的公司所處的競爭環境、面對的挑戰和機會,還有企業的優勢和弱點,否則你對這家企業的認識還是不夠,也不應該投
「所謂投資操作包括幾項要件:徹底分析、確保投資本金安全,以及令人滿意的投資報酬。操作的方式如果不符合這幾項要件,就是投機。」《證券分析》班傑明葛拉漢&大衛陶德
要做到真正的投資,而不是碰運氣的投機,你的投資行為就必須要有合理的依據。唯有透過仔細檢視與徹底分析,你才能從中挑選出合理而穩健的投資標的。
◎選擇的關鍵是,要能正確評估你考慮投資的公司未來發展的潛力。
你必須對這家公司有足夠的了解,才能合理預測這家公司未來的財務表現。這只有在你深入了解這家企業的營運狀況,以及未來獲利的計劃之後,才有可能做到。


《智慧型股票投資人》導讀

嘴:最近巴老又再度推薦《智慧型股票投資人》,我把陳年筆記找出來,同時參考「大師輕鬆讀」的摘要。我慢慢PO,網友慢慢看。
這書很有價值,巴菲特說每位投資人至少要讀它們20遍以。但我並不鼓勵大家去買,因為中譯本翻譯有點脫節,簡字版網路就有。

 《智慧型股票投資人》導讀
葛拉漢畢生共出版了5本著作,其中《證券分析》(Security Analysis)、《智慧型股票投資人(The Intelligent Investor)》,以及《投資報表》(The Interpretation of Financial Statements)並稱是葛拉漢的3大經典。
《智慧型股票投資人》自1949問世以來,書中提出的價值型投資與安全邊際等觀念,歷經超過半世紀的試煉仍然歷久不衰
1972年的再版,不僅邀請葛拉漢的得意門生華倫·巴菲特寫序,並且在附錄中收錄了巴菲特的專文,成為本書最受歡迎的版本。(葛拉漢在1976年辭世)
2003年,美國《錢》雜誌(Money)資深編輯傑森史壞格(Jason Zweig)重編本書,加進了大量的註釋以及編者對每個章節的評論,以90年代及劉世紀初金融市場的起伏,驗證葛拉漢的投資原則
本書的價值,可以用巴菲特在1972版的序文作為注解:市場行為愈愚蠢,智慧的投資人能愈有機會獲利。追隨葛拉漢的投資理念,你將從大眾的愚昧行為中獲利,而不會讓自己成為其中的一份子。

 市場先生(Mr.Market)
「市場先生」是葛拉漢對股市價格變化的妙喻。當市場先生覺得樂觀時,所看到的都是好的一面,報價就會拉高。但當市場先生覺得悲觀時,整個世界就會壞消息不斷,而報價就會走低。葛拉漢曾這樣評論市場先生:「如果沒有報價或許能有理性市場。」巴菲特更是建議投資人在買進持股之後,直接關掉行清播報的螢幕,不要看行情。因為「市場先生是個瘋子,他隨時想向你買股票,也隨時想向你賣股票,但他是個變來變去的瘋子。」

智慧型投資人是以經營企業的眼光來投資
智慧型投資人是以經營企業的眼光來投資,就像是要買下或是入股經營一家企業一樣。市場上有為數甚多潛在的投資標的可以選擇,唯有透過仔細檢視與徹底分析,你才能從中挑選出合理而穩健的投資標的。智慧投資有下列6項關鍵原則: