2011年12月20日 星期二

當巴菲特遇上費雪

嘉鼎團隊 推薦:非常潛力股

當巴菲特遇上費雪
曾經啟蒙巴菲特(Warren Buffett)哲學思考的導師中,費雪(Philip A. Fisher)的重要性絕對不下於大家熟悉的葛拉漢(Benjamin Graham),巴菲特曾經評論:「我對費雪所提出的觀點印象深刻,若能運用費式技巧,將使我們做出明智的投資決策。」2位導師分別為巴菲特啟發了不同的思考,葛拉漢所揭櫫的原創理念基礎還是「量的思維(quantitative),但費雪賦予企業價值更具「品質的內涵(qualitative),企業經濟特質、經營階層的正直,皆成為評價企業的重要分析依據,從此,價值導向投資思維如同一幅偉大的畫布,上了永不褪色的水彩,「於對的價格,買進卓越企業」的理念更趨完整。
1928
年費雪初踏進金融業後,不滿足於現況,在金融業雖然很清楚曉得每一樣東西的價格,但對價值卻一無所知,於是1931年決定離開金融圈,開始投資事業,成立費雪公司(Fisher & Company)1958年彙集整理自己一生中最重要的投資原則,完成《非常潛力股(Common Stocks and Uncommon Profits)的出版,至今仍然是史丹佛大學商學院的投資課程經典教材,費雪在自序中說明動筆完成此書的動機,當時股票市場本質有欺騙投資人的特性,盲目追隨群眾或依據自己內心情緒反應做決策,將犯下難以挽回的慘痛後果,因此希望藉由此書告訴大眾,具有長期成長潛力企業的特質到底有哪些,並且必須長期持有,耐性等待才有最大獲利的機會。

集中投資管理的先驅者
至今,此書不少觀念仍深深影響巴菲特的投資哲學,費雪曾說「不要過度強調分散投資」,做決策時必須是自己明確了解且能力範圍內的事情,若僅因信奉分散投資(在當時是顯學)而將雞蛋放置到不對的籃子,那會犯下極大的錯誤。費雪不厭其煩,諄諄教誨:「分析師應該了解自己的能力極限,把身邊的羊兒照顧好。」所以就風險的定義,巴菲特就承襲於費雪:「風險來自於你不知道自己在做什麼。」所以費雪強調只要對一家企業充分瞭解,便能降低風險,因此過多的分散投資就像是步兵討論架幾支槍的譬喻:「架5支槍的穩定程度絕對不輸給50支。」