2014年8月31日 星期日

2014/08/29 王冠一:歐洲量寬 如箭在弦



2014/08/29      王冠一:歐洲量寬 如箭在弦
歐洲央行正式委任貝萊德(BlackRock)籌備日後的資產購買計劃。引述歐洲央行發言人的講法,委任貝萊德負責設計及執行日後可能推出的量寬工具,購買資產抵押證券(ABS),即商業按揭貸款、汽車貸款、信用卡貸款等相關的ABS,換言之,歐洲央行變相確認了日後即使落實量寬,也肯定不會購買各成員國的國債,著各成員國可以死心。
既然歐洲央行確認了不會購買成員國國債,這段日子歐債債價急升,會否升過了頭?值得投資者細嚼。
歐洲央行構思中量寬所購買的資產,竟然是ABS而非成員國國債,其實對歐洲央行信譽的負面影響反而較小。因為過去7年,歐洲ABS的違約率平均不足1.6%,相較於同期美國因為爆發了次按問題,ABS違約率高達19.3%。否則,倘若歐洲央行屈服於某些成員國的壓力,選擇印銀紙購買主權債,則部分財政較差的成員國,風險便可能會趁機轉移到歐洲央行,嚴重的話有可能威脅歐洲央行的公信力
歐洲央行在紜紜眾多的金融服務機構中,偏偏選擇貝萊德,相信是因為貝萊德多年來跟政府機關或央行合作,經驗豐富。舉例講,聯儲局在2008年金融危機後宣布量寬購買MBS(按揭抵押證券),當時一共委任了4家公司負責統籌,貝萊德便是其中之一。另外,美國政府出手拯救「兩房」(房利美、房貸美)後,分別持有2家公司各80%股權,當時聯儲局便聘用貝萊德負責分析「兩房」的資產狀況。

歐洲方面,自連環爆發歐豬債危機後,希臘央行亦聘用過貝萊德,就2016年前可能面對的信貸損失,進行資產質素評估;至於愛爾蘭央行則聘用貝萊德為自己查帳,評估所持有的商廈物業貸款質素。
目前歐元區正經歷低增長、低通脹的困難時期,歐洲央行已竭盡所能透過貨幣政策幫經濟一把,包括破天荒實行隔夜存款負利率9月開始又正式啟動定向長期再融資操作(Targeted LTRO),為銀行體系提供更多流動性。即使不久的將來拍板落實推行量寬(購買ABS),並不代表歐洲央行總裁德拉吉技窮,因為歐洲央行至少尚有一招OMT(沖銷金融交易)未用,必要時可以在2級債市場直接購買求救成員國的國債。然而,只恐怕要再出現歐債危機,OMT這一招才有機會用得上。
其實,德拉吉自從接任歐洲央行總裁一職以來,便精心設計各種不同的貨幣政策手段,針對性應付不同的情況:假如當局覺得有必要全面放寬銀根,刺激經濟,有減息的手段;倘若要增加銀行體系流動性,歐洲央行已經推出過兩輪LTRO,未來還會續推;假如要刺激通脹,大可透過量寬印銀紙購買ABS的措施,直接擴大貨幣供應;倘再一次遇上歐債信心危機,還有OMT計劃待命。
筆者很久以前已預言過,歐元區有必要跟隨美國實行量寬救經濟,結果歐元區諸國選擇了「節衣縮食」財政方針,弄得部分成員國民不聊生,如今終於醒覺,但仍要面對歐洲憲法一關。難怪歐洲經濟復甦,較美國要困難得多。
(轉載自 http://www.wongsir.com.hk/index.php/

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