[轉載] 2014/08/09 陶冬週記：全球生產提速 歐洲增長退步

2014/08/09      陶冬週記：全球生產提速 歐洲增長退步
美股在週5終於組織起一次像樣的反彈，不過上周市場情緒基本圍繞著烏克蘭局勢的發展而變化，地緣政治取代聯儲政策成為市場的焦點，風險意識高漲，VIX激揚，資金尋求避險天堂。這次去風險、去槓桿浪潮中，歐股首當其衝。俄羅斯的反制裁措施，對部分歐盟國家是一個衝擊，更重要的是如果普京繼續加大籌碼，歐洲可能面臨的經濟變局甚大。上周義大利經濟出現負增長，提醒投資者歐洲復蘇以及金融體制之脆弱，歐股在銀行股帶領下急挫，連德拉吉重申歐洲與美國的貨幣政策不同，也不能阻止投資者的拋售，資金轉投德國國債，德國10年期國債利率創歷史新低，2年期更一度驚現負利率。美國宣佈轟炸伊拉克極端組織的軍事目標，市場憧憬石油供應所受威脅降低，石油價格向下。在地緣政治主導的資金流向中，美元走高，黃金逞強。
有許多理由認為全球工業生產在提速。美國的ISM新訂單指數是全球生產最佳的領先指標，最近出現大幅上升。需求在經過今年第2季度的疲軟區(以日本耐用訂單為代表)之後，已見迅速恢復。中國的經濟形勢在改善。以國債利率為標的的資金成本近來迅速下滑。日本經濟仍處弱調，不過最壞時間可能也已過去。全球庫存在低位。筆者相信世界範圍內工業生產已經從夏季起步，加速期會持續多久未可知，從過去的經驗看短週期一般維持6個月左右。全球工業活動趨向活躍，對商品需求和航運業均是一個利好因素，對央行貨幣政策也會帶來影響。當然，不少國家的結構性問題尚未解決，最終需求難堪大任，不過工業增長加速或成為下半年市場的一個驚喜。

本周歐元區會公佈第2季度GDP資料，預計增長為0.1%。以義大利增長的預測和實際結果看，歐洲增長也可能以弱過市場預期，可能出現負增長。德拉吉推出激進的流動性政策後，歐洲金融資產價格的改善，遠遠快過經濟基本面的改善，就業市場、信貸市場依然乏力，在財政改革、勞工市場改革上，多數國家進展緩慢。出口又受制于高企的匯率。地緣政治風險，自不必多言。如果歐洲經濟出現負增長，歐洲央行會承受要求進一步推出寬鬆政策的壓力，而這個可能成為支持美元進一步走強的催化劑。美國就業改善和聯儲退出QE已經帶起美元指數，如果此趨勢成立，則全球資金流向會對眾多資產種類構成衝擊。
本周市場焦點料仍集中在烏克蘭局勢和圍繞制裁博弈。

美國，7月核心零售在強勁收入支持下預計有較靚麗的表現。工業生產可能數字一般，不過汽車生產增長高。6月JOLTS資料中耶倫看重的新開職位估計會跳增。
歐元區，第2季度GDP環比預測增加0.1%。英國失業率可能下降到6.3%。英格蘭銀行預測報告對增長的預測不會有大的改變，不過對失業率的預測可能做出下調。
亞太區，日本第2季度GDP預計收縮7.5%(環比折年率)，不過核心機械訂單則在2個月暴跌後有大幅上升。中國7月信貸可能差過預期，但是工業生產則好過預期。固定資產投資才是重要看點，那是政府的點刺激推出後的第1個完整資料點。