2013/11/02 陶冬週記：美國再下匯率檄文 歐行又試利息工具

嘴：
1)全球正緩慢復甦，這是好事，可以讓這波的多頭既緩又長，但必然伴隨緩漲急跌，否則黑手們又如何控制急漲的利率。
2)台股必然也會有一波較大修正，歐尼爾說的「出貨日」現象已有數次出現，逢高調節，恐慌進場是技巧之一。
3)貨幣匯率是相對概念，黑手們會視「自強」、或「他弱」來操作。
歐元是討厭的老2，偶爾被美元踹兩腳理所當然。
大陸轉型，渴望新技術，伴隨人民幣緩漲，對內降低CPI，對外積極購併，美元那一套，老共也學得不錯。反正錢是印的，買貴一點無所謂，目的才是王道。美元此波QE攻勢，似乎已被老共化解。 


2013/11/02      陶冬週記：美國再下匯率檄文 歐行又試利息工具
全球多數股市(中國A股不包括在內)在歷史高位上下徘徊，市場猜測央行的政策走向。
上周最大的事件當屬聯儲會議，美國貨幣當局如料沒有作出任何政策性舉動，不過它的會後聲明就沒有想像中那麼溫和。市場部分人士重新審視12月啟動tapering的可能性，美元升值，為商品市場帶來一定的壓力。同時美國國債遭受沽壓，
石油、黃金紛紛下挫。
日本央行例會，同樣選擇以不變應萬變，利率與QE均不變化，對增長預期則有所調高。
3大央行中唯一上周沒有例會的是歐洲央行，但是由於歐洲通脹明顯下挫，市場猜測那裡的利率水準可能下調，歐洲各國國債利率紛紛向下，歐元匯率走貶，成為匯市的一股新的主導勢力。
上周美國財政部發佈半年期匯率報告，沒有將中國列為匯率操縱國，不過出人意料地對德國匯率加以抨擊。
德國經常專案順差接近GDP的7%，大過中國。近年歐洲遭遇債務危機，歐元唯有靠貶值來強制歐洲重債國減少進口增加出口。歐元的疲軟，對舒緩歐洲危機起到了幫助作用。但是由於歐洲經濟強弱懸殊，基本面迥異，貨幣政策用於救火，卻對強勢國家如德國帶來了進一步刺激，德國對區外出口大增，國內的通脹壓力和房價上升也開始威脅其增長可持續性。這個是歐元“一個鞋碼要適合所有的腳”的內在缺陷。同時，德國對外的出口強勢已經引發世界其他國家的批評意見，IMF指出目前德國的匯率是上世紀70年代以來最被低估的。

美國率先對德發難，有其歷史因緣。70年代初，美國需要通過巨額財政赤字來維持越戰的開支，德國懷疑美國支持美元的能力，退出布列頓森林協定，導致戰後的世界貨幣體系崩潰。德國匯率體系，涉及德國本身的經濟難題、歐元體系和美德之間的恩怨，可能成為成為全球經濟議題中的一個新的火頭，也可能對歐元走勢帶來衝擊。
聯儲在上周會後聲明中，完全沒有提及政府停擺的影響，對經濟的表述也不算悲觀，它的立場比市場預期略偏鷹派。部分人士懷疑聯儲可能今年12月便啟動tapering，筆者相信沒有那麼快。以目前聯儲的語調，筆者估計明年1或3月開始減少購債的機會均等，9月份完全退出QE。這個預計沒有太多考慮耶倫的個人因素，耶倫的個性傾向於小變多動。與聯儲相比，歐洲央行的潛在動作更值得關心。歐洲通脹降至0.7%，遠遠低過央行的目標。歐洲央行年底前後將其refinancing rate下調25點的機會浮現。這個屬於新的變化，市場正在逐步消化其意義，不過德國國債利率下降和歐元貶值均與此有關。如果這個預期進一步發酵，相信會對全球資金走勢和匯率市場構成變數。
本周焦點：10月非農就業，不過此資料被政府停擺所污染。筆者預計非農就業增加120K，失業率暫時升回到7.5%。
美國第3季度GDP增長預測為2%；消費信心11月回穩。9月個人收入和消費料錄得溫和上升，通脹升幅放緩。
歐洲區，PMI終報小幅改善。歐洲央行例會，政策料不變，會後記者會的言辭預計溫和審慎。
亞太區，中國出口維持溫和增長。