2014/09/21 陶冬週記：聯儲溫和出手 資金迅速轉向

2014/09/21      陶冬週記：聯儲溫和出手 資金迅速轉向 
上周市場為2大爆炸性事件而忐忑不安，結果爆出來的都是禮花。聯儲用鴿派的姿態和溫和的語言來表述加息的可能性，蘇格蘭選民向獨立公投說No。事件過後，全球債市鬆了一口氣，股市沖上高位，美元表現靚麗，帶動石油、黃金價格下挫。中國宏觀資料偏弱，但是中國人民銀行隨即注入流動性，兩相權衡大宗商品弱勢中略見希望。歐央第1輪TLTRO超低成本提供流動性，銀行對此反應不佳，不過市場對失望的資料也沒有太大反應。倒是黑田東彥發誓達到2%通脹水準的言論有聽眾，日元對美元貶過109。上周美股、美債、美元齊聲唱好，反映資金重回增杠杆的過程，不過資金流向聚焦美元區。

上周最大事件，無疑是聯儲關於加息的表示，其說法充滿“矛盾”。首先聯儲繼續使用“在相當一段時間”維持目前利率水準的說法，“相當一段時間”一般理解為6個月左右。接著聯儲一方面調低經濟增長預期，另一方面調高明年底的利率預期。筆者認為，不摘下“相當一段時間”是不希望在停止購債計畫的關鍵期進一步刺激國債市場，但是這個未必影響聯儲加息的決心和時間表。調低增長預期，估計因為聯儲對美國經濟今後幾年的潛在增長能力有所保留。同時加快加息步伐，是因為貨幣當局對工資增長開始擔心。總之，美國加息的發令槍還沒有響，但是各就各位的口令已經發出，筆者擔心明年下半年的加息步伐可能快過市場的預期。

2014/09/18 陶冬：市場波幅開始增加

2014/09/18      陶冬：市場波幅開始增加

水清無魚。當市場平靜到波浪不興的時候，炒家們就沒有生存空間了。今年大部分時間便是如此。

金融危機之後，各國央行先後推出量化寬鬆政策。這個central bank put，對於市場意味著資產價格壞極有限，如果經濟真的不景，央行會用盡手段注入流動性，印鈔票對經濟有多大幫助另當別論，但是對於市場就一定是利好。隨著金融危機所帶來的突發性風險漸漸消失，央行保底對金融價格的承托變得越來越突出，資金到最後乾脆自己懶得再擔心風險了，天塌下來由央行扛著。

今年以來，市場的風險意識日漸淡薄，風險指標VIX居然長期停留在11-12的超低水準，視地緣政治、增長困境如無物，市場的波幅越來越小，成交量也越來越低。成交量低到投資銀行不得不大幅裁減外匯市場、商品市場的人手。筆者認為，全球市場超低波幅的時候已經結束。

黃迺毓：Common Sense

彩虹月刊理事長 黃迺毓：Common Sense

走過歲月的歷練，發現生命中不管有多少大道理， 還是要回歸基本的「常識」。

唸書時，系上有一位教授是我心目中的「偶像」和「角色示範」(Role model)，她聰明、自信、善良。年紀又輕，不但學術上已經升等到教授，而且教學有特色，曾獲得學校頒發的傑出教授榮譽。那期間，她還在多人競爭中擊敗群雄，當了系主任，在專業領域叱吒風雲。

聰明人也不明白？

如此的女強人，卻在婚姻上連連失誤，令人不解，也不忍心。有一次我們聊天時，她告訴我：「我真不明白，我從沒想到我在婚姻上會摔得這麼慘，我雖然忙於工作，對家庭還是很用心，當婚姻開始出現狀況時，我也看了很多書，試著以各種理論和學說來解釋困境，試圖尋找出路，結果還是心碎。」看著她難得露出的困惑和黯然，年輕的我內心裡也對婚姻產生恐懼，我不懂為什麼能力這麼好的人， 竟然也有憑著聰明能幹不能解決的問題。

按著法則走

去年夏天，我被同事選為系主任，雖然已經在大學教了十幾年的書，習慣了教學和研究的環境，但是行政工作從來不在我的生涯規畫中。我心裡甚是惶恐，趁著上任前的暑假，去美探望公婆的機會，我回到母校向她請益。我請她給我一些忠告，或者建議我看些書，補充職前訓練。面對我的「如臨深淵」，她爽朗的大笑說， “Just use your common sense! Common sense!”就這樣，她四兩撥千金的擺平了我這個煩惱的求助者。

我目瞪口呆的看著她，想起15年前還是她的崇拜者時，她給我的榜樣是那麼的自信和肯定，如今經過歲月的歷練，她卻反璞歸真，讓我看到原來理論和知識還是要回歸到Common Sense。但是什麼是Common Sense 呢？

根據我的「研究」，Common sense is the kind of sense you and I have in common. 也就是人類共通的察覺、理解和領悟，practical good sense gained from experience of life, not by special study. 或許是與生俱來出來的直覺、良知，或許是由生活經驗體會、歸納的常識。

4分44秒的演講，她讓世界沉默了！！ ★

4分44秒的演講，她讓世界沉默了！！ ★

親愛的朋友，其實我們大部分人都不是出身豪門，都是要靠自己的。
人生跟人生是沒有可比性的...

你要相信命運給你一個比別人低的起點，
是希望你用你的一生去奮鬥出一個絕地反擊的故事，
這故事不是一個水到渠成的童話沒有一點人間疾苦，
這故事是有志者，事竟成，破釜沉舟，百二秦關終屬楚；
這故事是苦心人天不負，臥薪嘗膽，三千越甲可吞吳。

改變想法，改變生活。

當你還是個孩子的時候，你是否想過長大後要當一名宇航員，一名歌唱家或是一名工程師？
那麼現在呢?你的理想實現了嗎?但願一切都進展的很順利，你正在過你理想中的生活。
但是如果並非如此，這裡有13種跡象表明你可能正在浪費你的生命，雖然你並不想承認。

1、你花費了太多的時間在你不該做的事情上

打遊戲，看電視，上網衝浪，不停的吃東西，沉迷於酒精，等等，等等。
認真的審視一下你的生活，你的時間主要花在了哪些方面?它對你有好處嗎?
它會讓你過得更好嗎?它在為你的光明前途添磚加瓦嗎?
如果你的回答是不，那麼你需要重新評估一下你的日常活動並且做出改變。

2、你發現你總是在抱怨

我認識一些人，他們一直都跟我說，他們經常被生活壓得喘不過氣。
你也是這類人嗎?你經常抱怨你的工作，你的老闆，你的工資，
你的鄰居甚至你的伴侶嗎?如果你的回答是“是”，
那麼這些舉動除了一直在散發負能量外，一無是處。
消極不能改變現實，它只會讓你停滯不前。所以改變你的想法，
多談談生活中令你感激的事情，而不是你不喜歡的事情。

3、你沒有充實你的思想

如果你沒有持續的成長和學習，那麼你就會變得遲鈍，
就好像一池靜止的塘水錶明長滿了黏黏的綠色漂浮物。
如果你不保持思維活躍並且學習新的知識，你的思維就會變得跟它一樣。
生活中積極的挑戰會拓展你的思維，不會使它倒退。

2014/08/31 陶冬週記：美就業維持強勢 歐央行準備QE

2014/08/31      陶冬週記：美就業維持強勢 歐央行準備QE

美國S&P創下歷史新高，歐洲通脹錄得近年新低，市場預期ECB嘗試QE，股票、債券、美元、石油、黃金比翼齊飛，全球資產價格在上周呈現出一派牛氣，在央行政策正面轉勢的帶動下，資金迅速由現金轉入資產。美國第2季度GDP增長被進一步上方修正，歐洲CPI不斷邁向通縮，烏東局勢持續緊張，市場一概無視之，資產價格勇敢地前進、前進進。S&P上周首次突破2000大關，德國10年期國債跌破0.9%，歐元對美元匯率滑落到1.31，這些都是標誌性指數變化，反映資金重新明確方向，也反映市場對全球貨幣政策格局的新解讀。

在JacksonHole，歐洲央行總裁德拉吉搶了東道主聯儲主席耶倫的風頭；在今後幾個月，歐洲貨幣政策也會搶了美國貨幣政策的風頭。歐洲經濟有重陷衰退的風險，當地通貨緊縮的預期已經慢慢抬頭，失業率居高不下，銀行沒有借貸意欲，地緣政治風險難以逆料，筆者相信歐洲央行已經在準備推出歐洲版本的QE。歐洲的資產購買計畫，應該會等到首輪TLTRO和銀行壓力測試之後，但是言論準備估計本周歐洲央行開會時候就開始。如何為市場提供足夠的時間作心理準備，又不至於貨幣擴張行動受到市場因素的挾持，這對以德拉吉為首的歐洲貨幣當局是一個考驗，對於市場則是提早送抵的耶誕節禮物。歐洲央行QE時機與力度和聯邦儲備局加息時機與力度，使今後幾個月的市場走勢更顯飄忽，更具挑戰。